5、A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为1800万元，长期债务账面价值为2000万元，利息费用40万元，普通股股数为2000万股，长期债务的税后资本成本为4%，股权资本成本为15%，所得税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，打算发行债券6000万元（债券面值5000万元，不考虑发行费用，票面利率为10%，期限为10年，每年付息一次），以20元的价格回购普通股，股权资本成本将上升至16%。该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面价值。 要求： （1）计算回购前后的每股收益； （2）计算回购前后的实体价值； （3）计算新发行债券的税后资本成本； （4）计算回购前后的加权平均资本成本（按照市场价值权数计算，股票市场价值保留整数）；（5）判断是否应该回购。
四、综合题 1、F公司是一家生产企业，上年度的资产负债表和利润表如下所示： 资产负债表 （单位：万元） 资产 金额 负债和股东权益 金额 货币资金 95 短期借款 300 交易性金融资产 5 应付账款 535 应收账款 400 应付职工薪酬 25 存货 450 应付利息 15 其他流动资产 50 流动负债合计 875 流动资产合计 1000 长期借款 600 可供出售金融资产 10 长期应付款 425 固定资产 1900 非流动负债合计 1025 其他非流动资产 90 负债合计 1900 非流动资产合计 2000 股本 500 　 　 未分配利润 600 　 　 股东权益合计 1100 资产总计 3000 负债和股东权益总计 3000 　　 利润表 （单位：万元） 项目 金额 一、营业收入 4500 减：营业成本 2250 销售及管理费用 1800 财务费用 72 资产减值损失 12 加：公允价值变动收益 －5 二、营业利润 361 加：营业外收入 8 减：营业外支出 6 三、利润总额 363 减：所得税费用（税率25%） 90.75 四、净利润 272.25 F公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，今年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。 F公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据： 财务比率 行业平均数据 净经营资产净利率 16.60% 税后利息率 6.30% 经营差异率 10.30% 净财务杠杆 0.5236 杠杆贡献率 5.39% 权益净利率 21.99% 为进行本年度财务预测，F公司对上年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据。F公司今年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为今年的目标资本结构。公司今年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。F公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。 要求： （1）计算F公司上年度的净经营资产（年末数）、净负债（年末数）、税后经营净利润和税后利息费用； （2）计算F公司上年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因； （3）填写下表的数据，并在表中列出必要的计算过程：（单位：万元） 年　份 上年（修正后基期数据） 利润表项目（年度） 　 营业收入 　 税后经营净利润 　 减：税后利息费用 　 净利润合计 　 资产负债表项目（年末） 　 经营营运资本 　 净经营长期资产 　 净经营资产合计 　 净负债 　 股 本 　500 未分配利润 　600 股东权益合计 　1100 （4）预计F公司本年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量； （5）如果F公司本年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，企业的资本成本为10%，净负债的市场价值按账面价值计算，计算其每股股权价值，并判断本年年初的股价被高估还是被低估。
2.A公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，每股股利为1.43元，假设预期增长率5%。 　　现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行给出两种建议： 　　方案1：建议债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按16元的价格购买1股普通股。 　　方案2：建议发行可转换债券筹资，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，转换价格为20元，不可赎回期为9年，第9年末可转换债券的赎回价格为1060元。 　　要求： 　　(1)确定方案1的下列指标： 　　①计算每张认股权证的价值。 　　②计算公司发行附带认股权证债券的税前资本成本。 　　③判断此附带认股权证债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。 　　(2)确定方案2的下列指标： 　　①确定发行日纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格。 　　②计算第9年末该可转换债券的底线价值。 　　③计算该可转换债券的税前筹资成本。 　　④判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。
3.某企业的资金成本率为10%，上年销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。本年该企业有两种信用政策可供选用： 　　甲方案给予客户60天信用期限，预计销售收入为5000万元，信用成本为140万元。预计不会增加固定成本，不会改变变动成本率; 　　乙方案的信用条件为(2/10，1/20，n/60)，预计销售收入为5400万元，将有40%的货款于第10天收到，10%的货款于第20天收到，由于考虑到可能会有部分客户拖欠付款，因此，预计平均收现期为60天。预计收账费用为25万元，坏账损失为50万元。预计将会增加20万元固定成本。预计变动成本率比上年提高2个百分点。 　　要求： 　　(1)计算该企业上年的下列指标： 　　①变动成本总额; 　　②以销售收入为基础计算的变动成本率。 　　(2)计算乙方案的下列指标： 　　①应收账款平均余额(全年按360天计算); 　　②维持应收账款所需资金; 　　③应收账款机会成本。 　　(3)计算甲、乙两方案信用成本后收益。 　　(4)为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。
5.资料：甲公司A产品的生产成本核算采用平行结转分步法。该产品的生产在两个车间进行，第一车间为第二车间提供半成品，第二车间将其加工为产成品，该企业每月月末进行在产品的盘点。 　　产成品和月末在产品之间分配费用的方法采用定额比例法，材料费用按定额材料费用比例分配，其他费用按定额工时比例分配。 　　定额资料见定额汇总表，本月发生的生产费用数据已计入成本计算单。 　　定额汇总表 　　金额单位：元 生产 步骤 月初在产品 本月投入 产成品 月末在产品 材料 费用 工时 (小时) 材料 费用 工时 (小时) 单件材 料定额 单件工 时定额 产量 (件) 材料费总定额 工时总定额 材料费用 工时(小时) 第一 车间 7000 100 18000 900 100 4.5 200 20000 900 5000 100 第二 车间   280   920   5 200   1000   200 合计 7000 380 18000 1820 100 9.5   20000 1900 5000 300 　　A产品成本计算单 　　第一车间单位：元 项目 产量 （件） 直接材料 定额 直接材料 费用 定额工时 (小时) 直接人工 费用 制造费用 合计 月初在产品     5000   300 600 5900 本月生产费用     20000   3700 5400 29100 合计     25000   4000 6000 35000 分配率               产成品中本步份额               月末在产品               　　A产品成本计算单 　　第二车间单位：元 项目 产量（件） 直接材料定额 直接材料 费用 定额工时 (小时) 直接人工 费用 制造费用 合计 月初在产品         300 200 500 本月生产 费用         4500 7000 11500 合计         4800 7200 12000 分配率               产成品中本步份额               月末在产品               　　A产品成本汇总计算表 　　单位：元 项目 数量（件） 直接材料 直接人工 制造费用 合计 第一车间           第二车间           合计           单位成本           　　要求：计算填列“第一车间A产品成本计算单”，“第二车间A产品成本计算单”和“A产品成本汇总计算表”。
四、综合题(15分) 　　资料(一)：已知某项目的建设期为2年，建设期资本化利息按照复利计算(全部计入固定资产原值)，项目借款100万元(建设期期初借入)，年利率为5%，固定资产投资795万元(建设期期初投入)，固定资产的税法折旧年限为8年，直线法折旧，法定残值为5.25万元，企业预计可以使用6年，预计报废时的变现收入为 10万元，发生相关费用0.75万元，所得税税率为25%。 　　资料(二)：项目的营运资金需用数为项目营业收入的10%，需要增加的营运资金在年初投入。预计生产经营期内的营业收入第1年为500万元，以后每年增加100万元。 　　资料(三)：预计生产经营期内第1年的生产经营费用为240万元;第2年的外购原材料燃料和动力费为180万元，工资福利费40万元，修理费10万元，其他付现费用5万元;第3年的总成本费用为315万元，财务费用15万元;第4-6年的营业现金流量增长额均为80万元 　　要求： 　　(1)计算生产经营期内各年的折旧额; 　　(2)计算生产经营期内各年的营业收入; 　　(3)计算生产经营期内前三年每年的付现成本; 　　(4)计算生产经营期内各年的营业现金流量; 　　(5)计算生产经营期内各年的营运资金投资额; 　　(6)计算项目终结点现金流量; 　　(7)计算项目计算期内各年年初、年末的净现金流量; 　　(8)已知目前该行业有一家上市公司甲公司，B企业的资产负债率为50%，权益的β值为1.5。该企业按照40%的资产负债率为项目筹资，其税后借款利率为7%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为4%，计算项目的净现值和年均净回收额。